인플레이션의 영향을 끼치는 3요소! 통화, 비용, 인구 - 인구구조 변화와 인플레이션

전 세계 핫이슈 인플레이션! 인플레이션의 영향을 끼치는 3요소! 통화, 비용, 인구 - 인구구조 변화와 인플레이션

최근 금리와 물가 상승이 급격하게 빨라지고 있습니다. 특히 미국의 경우, 30년 모기지 (주택담보대출) 금리가 3%에서 5%로 단기간에 급등하였습니다. 1998년부터 2022년까지 모기지 금리 추이를 보면 계속해서 하락하다가 최근에 3%에서 5%로 급등하였는데 이는 이자부담액이 70% 이상 증가했다는 것을 의미합니다. 

 

이렇게 금리가 상승하는 것은 물가상승 때문입니다. 

그렇다면 이러한 물가상승이 일시적인 문제인지, 아니면 영속적인 문제인지를 고민해봐야겠습니다.

일시적인 것이라면 지나가는 소나기처럼 피하면 됩니다. 그러나 일시적이 아니라면 깊이 생각을 해야 하겠습니다. 

 

따라서 오늘은 인플레이션에 관하여 중장기적인 접근을 하여 알아보도록 하겠습니다.

인플레이션에 대한 접근 방법

첫 번째, 통화

• 돈을 풀면 장기적으로 물가 상승
• 2008년 글로벌 금융위기, 2020년 코로나19 통화 공급 확대 → 두 번의 통화정책이 자산 가격과 물가에 영향을 줌

두 번째, 비용

• 원자재 가격, 임금 등 제품 원가가 오르면 물가 상승
• 코로나 19로 노동공급 축소로 인한 제품 생산량 감소
• GVC(Global Value Chain) 타격으로 제품 공급에 차질
• 우크라이나 전쟁으로 원자재 가격 급등

세 번째, 인구

• 인구구조 변화는 장기적, 구조적인 요인, 물가에 영향
• 찰스 굿하트 (Charles Goodhart) : "이제 인구는 새로운 국면을 맞이했다. 고령화가 본격적으로 진행되면서 우리는 인플레이션을 맞이하게 될 것이다"

 

 

인구구조 변화는 어떻게 인플레이션에 영향을 미치는가?

인구와 인플레이션에 대한 연구 1

앨런 그린스펀 (Alan Greenspan) 

• "중국, 고령화로 노동 공급이 축소될 것이다" → 임금 상승, 인플레이션 → 최근 금리 급등으로 재주목

인구와 인플레이션에 대한 연구 2

유셀리우스&타카츠 (M.Juselius, E.Takats)

• 22개국의 1955~2014년 데이터를 활용 → 인플레이션과 인구 관계 조사
• 유소년층과 노년층의 인구가 많을수록 인플레이션을 유발하는 경향
• 노동 연령층(생산 가능 인구)이 많을수록 디플레이션을 유발하는 경향

인구와 인플레이션에 대한 연구 3

찰스 굿하트 (Charles Goodhart)

• "지난 30년(1990~2020)은 노동 공급이 풍성하게 이루어졌다. 세계 경제 역사상 아주 특별한 시기"
• 베이비부머 1960년대 노동시장 진입 + 여성 경제활동 참가율 증가
• 세계 경제 유효 노동공급은 27년간 2배 이상 증가
• 노조의 임금 협상력 약화
• 인플레이션 목표치 2% 아래로 인플레이션 유지
• 저금리 안에서 성장
• 부채 증가

2001년 중국 WTO (세계 무역기구) 가입 → 세계 시장에 대규모로 중국 노동인력 공급 → 물가 하락, 저금리(2005년~2007년) 지속 → 부채 증가 → 미국의 서브프라임 사태 발생

• 앨런 그린스펀: "단기 금리를 올리는데 왜 장기 금리가 계속 하락할까?" → 이유는 중국의 노동 공급?!
• 고성장, 저물가가 유지된 시기 → 대안정기 (The Great Moderation)
• 멀번 킹 (Mervin King) 전 영국 중앙은행 총재: NICE (Non-Inflationary with Continuous Expansion) : 인플레이션 없는 지속 성장 시대에 접어들었다.
• 중국의 노동공급이 진행되면서 물가와 금리가 계속 하락
• 금리가 낮아 원리금 상환 부담이 없으니 부채가 계속해서 증가

 

 

대역전(Great Reversal)이 시작

과거 30년의 대안정기 (1990년 2020년)

• 노동공급 증가 + 저물가 + 저금리 + 통화 재정 팽창 + 부채 증가 + 고성장

앞으로 대역전 (The Great Reversal) 전망

• 노동공급 축소 + 물가상승 + 고금리 + 통화 재정 축소 + 가계저축 감소 + 저성장

 

 

물가와 금리, 언제까지 오를까?

물가상승과 임금 상승이 서로 영향을 주고받는 나선효과 (Spiral effect) 내년까지 지속 예상

중장기적으로는 노동공급 축소로 인한 대역전 현상 주목해야

 

 

 

요약

인구구조 변화와 인플레이션

1. 인구구조 변화 유심히 관찰 (생산인구 줄고, 고령 인구 증가)
2. The Great Moderation (대안정기) → The Great Reveral (대역전기)
3. 물가 상승 → 명목금리 상승 → 과거의 제로금리에서 탈피
4. 자산관리 (각종 투자 및 부채 관리)에 유의

 

참고저서

• 앨런 그린스펀(Alan Greenspan) - 격동의 시대, 신세계에서의 모험
• 찰스 굿하트 (Charles Goodhart) - 인구 대역전

출처: 미래에셋투자와 연금센터-투자살롱

 

이상 인플레이션의 영향을 끼치는 3요소! 통화, 비용, 인구 - 인구구조 변화와 인플레이션에 대하여 알아보았습니다.